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小米估值之辩

发布时间:2019-02-03 15:59来源:网络整理顺发财经字号:

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   “米粉”质量、渠道是否下沉、消费级IOT市场发展阶段,这是制约小米估值空间的三大关键。
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  近期,小米集团(1810)这家超级“独角兽”被多家中外机构看空。 copyright dedecms

  2019年年初,在小米集团的红米Note7新品发布会前夕,摩根大通下调目标价42%至10.5港元/股;两天后,IPO包销商高盛也反水,将小米集团目标价下调34%至15.8港元/股,随后中金等中资券商唱空报告也随之而来。 内容来自dedecms

  但也有唱多的。距离摩根大通下调评级前不久,海通证券对小米集团进行了首次覆盖,认为小米优于大市,核心观点在于中期按制造型零售企业看,长期看AIot生态。分歧之下,殊途同归。 本文来自织梦

  小米集团创始人雷军曾公开表示,小米的估值应该是腾讯乘以苹果,而高盛在保荐期间曾给予小米集团700亿-860亿元美元的估值,以2019年预期收益计算,高盛给出的PE至少是苹果的两倍。

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  小米集团IPO估值最终约为3349.58亿港元(逾500亿美元)。但自上市以来,小米集团市值下跌近四成,市盈率如按2018年收益计算近26倍,如按2019年预期收益计算约为17倍。

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  显然,在雷军对小米的自我期许和市场实际评估之间,横亘着一个巨大的鸿沟,而“米粉”质量、渠道是否下沉、消费级IOT市场发展阶段,正是制约小米估值空间的三大关键。 dedecms.com

  早期投资者套现百亿 dedecms.com

  对小米集团上市以来的业绩进行回顾,会发现小米始终强调高成长性。但二级市场并不买单,股价持续下行。2019年1月9日,小米集团迎来上市后的首个限售股解禁日。专注港美股投资的灰姑娘基金于解禁之后买进了小米集团的股票,但对小米集团的投资进行复盘后,灰姑娘基金研究员王卓玮还是有些后悔,认为介入还是过早。截至1月25日收盘,小米集团股价较解禁日跌9.01%。

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  “我当时觉得解禁后可能会有些机会,尝试买了点,不过这次解禁程度却超乎我的想象。我身边有很多人在解禁前就买了小米集团的股票,我劝他们解禁后买,拦都拦不住。现在公司回购,我觉得这公司10元左右差不多了。”王卓玮表示,目前他仍持有该公司股票。 内容来自dedecms

  1月18日,小米集团发布公告,宣布以9.76港元/股价格回购614万股,回购价较解禁日收盘价仍低5.6%。 copyright dedecms

  据国金证券统计,此次解禁涉及上市前投资者、员工持股及基石投资者三批股东,如不计联合创始人和员工持股,解禁股数约为总发行股数的25%。国金证券的分析报告也指出,由于小米员工薪资低于行业平均,禁售期满后员工持股有较强烈的减持需求,约22.92亿股员工持股将陆续解禁。 dedecms.com

  “2014年以后进去的员工持股,是按450亿美元的估值进去的,现在公司市值约为301亿美元,这些人浮亏很大。”一位不愿具名的行业人士提示道。

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  “早期投资者已用行动看空。当初小米IPO有近三分之一来源于老股转让,这在港股非常罕见,相当于找个渠道让机构退出。而且,小米内部的一些员工也想转让老股。”在接受《红周刊》记者采访时,王卓玮如是表示。

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  值得注意的是,第一大机构股东晨兴资本(Morningside)于IPO阶段已卖出旧股6.27亿股,如按17港元的发行价计算,套现逾百亿港元;2019年1月9日这批解禁中,还包括晨兴资本总持股的2%。

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  米粉:护城河还是包袱? dedecms.com

  曾供职于私募基金、现主要从事通信和媒体投研的木易表示,目前小米集团仍然被高估,如果让他给小米估值,最多给15-18倍PE。 本文来自织梦

  “15倍PE并非按制造业评估,而是以OV(即Oppo和Vivo)为参照来估值,另外还参考中兴通讯和华为的部分业务。如果后者上市,我就给这么多,而这两家ASP(手机平均售价)高于小米,营收、利润好于小米。包括我在内的很多人认为,OV更倾向于制造业,业内传言,2017年Vivo一半的利润来自互联网收入,但在小米的营收和利润结构里,硬件占大头。”木易表示。 内容来自dedecms

  三四年前,在投资的两家广告营销公司拿到流量数据后,木易发现,小米系统MIUI的月活在1亿以上,但相对于竞争对手,流量和通讯的消费情况要落后,于是他去做了调研。 织梦好,好织梦

  “1亿规模不是一个低的数字,小米的定位是以性价比抢占市场,但是它圈到的这批用户消费能力有问题。数据显示,iPhone用户每月消耗流量、电话费最多,其次是华为和OV,小米的用户用得特别少。我当时有一个疑问,是不是买低端机的用户都舍不得用流量?我后来找游戏公司、广告公司验证了一下,这两个渠道告诉我,小米系统的广告转化率是所有硬件厂商中相对较差的。后来我又找做消费信贷的公司去验证,从某线下大型消费信贷公司拿到的数据是,很少有人分期买小米手机,一方面是小米均价比较低,做分期意义不大;另一方面也是因为贷款机构风控部不给过。” copyright dedecms

  木易表示,小米现有的客群结构抑制了想象空间,低质量的客群无法帮小米完成预期中的变现,之所以最近雷军宣布红米独立,并让小米品牌客群指向高价值客户,恐怕也是变现压力和客群结构优化的诉求所致。 copyright dedecms

  对于互联网企业来说,客群一定是用户,用户却不一定等于客群,中间存在一个转化率。小米集团的招股书把一批具有高忠诚度的用户定义为“米粉”,披露的拥有5个以上非智能手机或笔记本电脑的小米互联产品的米粉数量超过140万。因此,市场不乏有投资者将米粉视作小米的护城河。

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  作为小米的机构投资者,北京约瑟投资有限公司董事长陈久霖接受媒体采访的时候表示,他认可小米的流量生态体系,认为手机只是流量入口。硅谷天堂投资总监苏立峰目前已主导投资了两家小米生态链上的初创企业,他也认为米粉的价值在生态链中能获得体现。

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  不过,王卓玮并不认同。

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  “小米只在宣传上是一流的,但一流的营销应该包括销售渠道和产品。小米做任何东西,包括生态链,核心就是便宜。但年轻人用的手机反而贵。Oppo出了一款王者荣耀的官方机,通过牺牲部分性能提升游戏体验,年轻人用Oppo就不用小米。”王卓玮提到的这款机型,推出之初售价在3000元以上,约为红米Note7高配版售价的2.3倍。 织梦内容管理系统

  渠道不下沉 内容来自dedecms

(顺发小编:admin)

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